DeFi

DeFi基本概念

DeFi是去中心化金融（Decentralized Finance）的缩写

去中心化金融（DeFi）是一场能够让用户在无须依靠中心化实体的情况下，使用诸如借贷和交易等金融服务的活动

DeFi不是单个产品或公司，而是一系列替代银行、保险、债券和货币市场等机构的产品和服务。DeFi Dapp允许用户将它们提供的服 务组合起来，从而开启更多的可能性。由于其可组合性，DeFi通常被称为货币乐高 (money LEGO)。

DeFi的特点

透明性：透明、可审计的金融生态系统。 可用性：人们可以自由访问DeFi应用程序，不必担心种族、性别、信仰、国籍或地理位置的差异。效率性：可编程货币可以消除中心化的中间商，从而创建一个更加合理且高效金融市场。 便利性：在任何时间、任何地点都可以将钱汇给任何拥有加密货币 钱包的人，手续费更低、也更节省时间。 有了这些特点， 用户可以：无需锁定期，为平台提供流动性以获得 资产收益；无纸化贷款（需提供抵押）并随时偿还；自动执行简单的交易策略

为了使用 DeFi Dapp，用户通常需要将抵押品锁定在智能合约中。DeFi Dapp中锁定抵押品的累计价值通常被称为锁定总价值。根据 DeFi Pulse的数据，2019年初的锁定总价值约为2.75亿美元，而在2020年2月，该值已高达12亿美元。锁定总价值的快速增长标志着 DeFi生态系统的快速发展。DeFi在2020年下半年大爆发。这些资产价值支撑着其中的金融功能（如借贷、交易、衍生品、资产管理）的开展，2020年年底总锁定价值增长到150亿美元，2021年2月，又暴增至400亿美元。目前，DeFi领域有如下主要细分赛道：

• 借贷；
• 去中心化交易；
• 衍生品；
• 资产管理；
• 稳定币；
• 预言机。

去中心化金融（DeFi）是一场能够让用户在无需依靠中心化实体的情况下使用诸如借贷和交易等金融服务的运动。这些金融服务由去中心化应用（Dapp）提供，而大部分应用部署在以太坊平台上。

建立在公共区块链（如以太坊）上的DeFi协议大都是开源的，便于审计和提升透明度。这些协议通常会有去中心化的治理组织来确保每个人都清楚发生了什么，并确保没有恶意行为者能够单独地做出恶意决策。DeFi协议会被编写为一行行代码——你不能欺骗代码，因为它对每个参与者一视同仁而不会区别对待。这些代码完全按照其编写的方式运行。由于代码会开源供大众审查，任何漏洞都会很快地显现出来。归根到底，DeFi的最大优势在于能够消除中介机构并在零审查的环境下运行。

DeFi 的主要类别

1. 稳定币 众所周知，加密货币的价格极不稳定。加密货币的日内价格波动通常会超过10%。为了减缓这种波动，锚定诸如美元等稳定资产的稳定币被创造出来。

Tether (USDT) 是最早引入的中心化稳定币之一。据说，每枚USDT在其发行机构的银行账户上都有一美元作为背书。 然而，USDT的一大缺点是用户需要信任其美元准备金是完全抵押且确实存在的。去中心化稳定币旨在解决这一信任问题。去中心化稳定币是通过超额抵押的方法以去中心化的形式创建，完全在去中心化账本上运行，由去中心化自治组织管理，而且其准备金可由任何人公开审计。 虽然稳定币本身并不是一个真正的金融应用，但是它们具有重要的意义：稳定币作为稳定的价值存储手段使得DeFi应用对大众来说更加可用 2. 借贷 传统金融体系要求用户拥有银行账户才能使用它们的服务，而当前有17亿人没有银行账户。想要从银行获取贷款还存在其它限制，比如要求有良好的信用评分，以及需要有足够的抵押品来让银行相信申请人信誉良好且有能力偿还贷款。去中心化借贷消除了这一壁垒，其允许任何人抵押其数字资产，然后利用抵押资产获得贷款。同时，用户还可以从他们的资产中获得收益，通过把资产注入借贷池赚取利息的方式参与贷款市场。通过去中心化借贷，借贷者不再需要银行账户或进行信誉检查。 3. 交易所 用户可以使用诸如Coinbase或Binance这样的交易所进行加密货币兑换。这类交易所为中心化交易所，意味着它们同时是交易资产的中介和托管方。这类交易所的用户不能完全控制其资产，一旦交易所遭到黑客攻击并导致其无法偿还债务时，用户将会面临巨大损失。去中心化交易所旨在通过允许用户在不放弃其资产保管权的情况下交易加密货币来解决上述问题。由于无需像中心化交易所那样存入资产，用户也就无需信任交易所确实保持其偿付能力。 4. 衍生品 衍生品是一种价值来源于股票、商品、货币、指数、债券或利率等其它标的资产的合约。交易者可以使用衍生品来对冲他们的头寸，从而降低他们在特定交易中的风险。举个例子，假设你是一个手套生产商，你想要对冲橡胶价格的意外上升。你可以从你的供应商那里购买一份期货合约，在未来某个特定的交割日以当前商定的价格交割一定数量的橡胶。衍生品合约主要在中心化平台上进行交易。目前，许多DeFi平台正开始构建去中心化衍生品市场。对此我们将在第8章进行更为详细的讨论。 5. 基金管理 基金管理是监管你的资产并管理其现金流以产生投资回报的过程。基金管理主要有主动型和被动型两种。为了跑赢标普500指数等特定基准，主动型基金管理会有一个管理团队负责投资决策。被动型基金管理没有管理团队，而被设计为尽可能接近某一特定基准的表现。在DeFi中，一些项目已经开始允许以去中心化的方式实现被动型基金管理。DeFi的透明度使用户能够很容易地跟踪资金是如何管理的，并知晓他们要支付的费用。 6. 彩票 随着DeFi不断进化，创造性和颠覆性的金融应用将出现，它们实现金融服务获取的大众化并移除中介机构。结合DeFi的彩票可将资金池的托管转移到以太坊智能合约上。通过DeFi的模块化，我们可以将一个简单的彩票类Dapp链接到另一个DeFi Dapp上，并创建出更有价值的应用。我们将会在本书探讨的一个DeFi Dapp，该应用允许参与者把他们的资金汇集在一起，然后将汇集的资金投资到一个DeFi贷款Dapp中，并以设定的时间间隔将赚取的利息交给随机选中的中奖者。一旦中奖者被选中，所有的彩票购买者将拿回其下注的资金，确保了不给参与者造成损失 7. 支付 加密货币的一个关键作用是允许双方进行去中心化且无须信任的转账。随着DeFi的发展，越来越多创新的支付方式正在被创 造和试验。 8. 保险 保险是一种风险管理策略。当发生不幸事件时，个人可以从保险公司获得财务保障和赔偿。个人为汽车、家人、健康和人寿购买保险是很常见的。然而，DeFi中是否有去中心化保险？由于可能导致大量资金转出，所有智能合约中锁定的代币都容易受到智能合约漏洞的影响。虽然大多数项目的代码库都经过审计，但是我们永远无法知道该智能合约是否真的安全，黑客攻击造成损失的可能性总是存在的。这些风险凸显了购买保险的必要性，尤其是当用户在DeFi上处理大量资金的时候。我们将在本书中探讨几个去中心化保险的选项。

稳定币

稳定币是一大类数字资产，以美元、欧元等一些法定货币作为发行储备，与相应法定货币保持着稳定的兑换比率，通常称作法定资产抵押型稳定币。还有一类稳定币是基于加密资产而不是法定货币，由智能合约自动发行，称作加密资产抵押型稳定币。其货币政策是由社区投票决定的。MakerDAO就是这样一种模式。人们可以用稳定币交换其他数字资产，在全球范围进行低费用的快速转移，也可以借给其他DeFi协议以赚取投资收益。由于大多数加密币相对于法定货币的价格波动很大，稳定币不仅与其他数字加密币兼容，还解决了相对法币的价值波动问题，因此被视为数字资产市场中的避险资产。 很多稳定币的发行人不是银行，而是一般机构，但它们需要拥有一定数量的法定货币储备，按比例发行通证。典型例子是Tether公司发行的与美元1 ∶ 1挂钩的稳定币USDT，其对应的美元存储在中国香港Tether公司。该稳定币的局限是中心化、不透明。市场对USDT透明度不高、储备不足、操纵市场和缺乏监管的质疑从未停止。Tether公司从未公开准备金账户的审计结果，其稳定币的基础也在发生变化，从美元抵押逐渐变成比特币抵押。在被司法调查之后，该公司承认稳定币发行储备不足额，实际只有74%的储备金，其中包括美元以外的其他资产，如比特币。该公司的另一个业务是收取客户抵押的比特币，向客户发放USDT贷款。严格来说，在未经审计监管的情况下，发行比特币稳定币和进行比特币抵押的稳定币贷款是有利益冲突的金融业务，业务违规风险很高。 稳定币的主要优势在于为去中心化的加密货币交易提供媒介，然而发行人需要通过银行持有法定货币储备，所以稳定币是高度中心化的，而且没有受到和法币发钞机构同等的监管。尽管USDT受到广泛质疑，但是由于其早已借助网络效应形成先发优势，因此仍占据稳定币市场的主要份额。除了金融交易中的使用外，稳定币还可以被投资者用来对冲投资组合。理论上这样做可以有效降低整体风险。然而，USDT使用比特币作为储备资产削弱了其价值稳定性。对于加密资产抵押型和无抵押稳定币来说，用户只能依赖社区和源代码来确保系统的稳定性。

借贷

在区块链里的借贷，是基于区块链中的数字资产

去中心化银行MakerDAO Maker协议是以太坊区块链上最大的去中心化应用之一，还是首个获得大规模采用的去中心化的金融应用。Maker协议借由其治理型代币的持有者执行投票与治理管理，确保该协议的稳定性、透明度和高效性。基于这个协议开发的去中心化的金融应用MakerDAO，是一个去中心化的银行，其通过智能合约来托管资金，可以发行自己的稳定币Dai。

Dai是一个ERC-20代币，与美元按1 ∶ 1的比例兑换。理论上任何人都可以做Dai的发行人，发行人基于自己提供的区块链加密币抵押资产价值，按照MakerDAO规则创设一个智能合约并因此获得一定数量的Dai作为借款。贷款偿还时，发行人将Dai和稳定费发送到该智能合约，拿回抵押资产。由该合约发行的Dai也退出流通。

Maker治理流程包括由持有者提议投票和执行投票。提议投票的目的是在执行投票之前，先在社区内形成一个大致共识。执行投票是批准/驳回对系统状态的更改。例如，投票决定新引入担保物的风险参数，对每一种抵押资产金库进行风险预测，决定风险参数。金库的主要风险参数包括债务上限、稳定费、清算比例、清算罚金、担保物拍卖期、竞拍期等。

MakerDAO的加密币抵押资产种类大幅扩容，很多加密币的波动性远比以太坊更高，持有人确定各种抵押资产风险参数的难度增加，已经远远超出了他们的能力范围，而且由于所有抵押的数字资产混合在一起，内含无法估算的金融风险。为了保持与美元的锚定，需要设定目标利率来调节市场上Dai的供需。实际上，Dai的利率波动远比传统金融市场大，从2018年年末的0.5%（年利率）左右，在不到半年时间里上升到20%，然后又跌回5%左右。MakerDAO的一个缺陷是其低效的清算模型对黑天鹅事件几乎没有抵抗力，另一个缺陷是超高的抵押率降低了用户资金的使用率。而且在治理上也无法避免中心化的弊病，持有人的投票参与度很低，例如在2019年10月举行的决定Dai利率是从12%提升到13.5%还是降到5.5%的投票中，本来只有2 400多张票，结果有一个持有人投了4万多张票。如果这类决策出现失误，将直接影响整个市场。

探讨Compound Finance（一个DeFi借贷协议）是如何实现去银行化的借贷机制。Compound Finance是一个基于以太坊的开源货币市场协议，任何人都可以在其中无摩擦地提供或借入加密货币。截至2020年2月，7种不同的代币在Compound平台上有提供或可以用作抵押品，包括注意力币（BAT）、Dai（DAI）、以太币（ETH）、Augur（REP）、USD Coin （USDC）、Wrapped Bitcoin（WBTC）以及0x（ZRX）。 Compound作为一个建立在以太坊区块链之上的流动性池运作。流动性提供者向池子提供资产并赚取利息，而借款人从池子贷款并支付债务利息。本质上，Compound弥合了希望从闲置资金赚取利息的放款人与希望贷款用于生产或投资用途的借款人之间的缺口。在Compound中，利率是按年利率（Annual Percentage Yield，APY）表示的，而且该值在不同资产间存在差异。

Compound通过使用衡量资产供需的算法来推导出不同资产的利率。本质上，Compound通过允许放贷人/借款人直接与协议交互以获得利率，而无需协商贷款条款（如到期日，利率，交易对手，抵押品），从而降低了借贷摩擦，创造了一个更为高效的货币市场。你将会获得或支付多少利息？ 不同的资产有着不同的年利率（APY），因为该值是根据资产供需通过算法设定的。一般来说，借款需求越高，年利率（APY）就会越高，反之亦然。开始在Compound上赚取利息 要赚取利息，你必须向协议提供资产。截至2020年2月，Compound接受7种代币。一旦你将你的资产存入Compound，你将立即开始赚取存入资产的利息！利息会在你的投入额上累计并在每个以太坊区块（平均约为13秒）产生后计算。存款时，你将会收到相应数量的cToken。如果你存入DAI，你将会收到cDAI；如果你提供ETH，你将会收到cETH，如此类推。利息不会立即分配给你，而是在你现在持有的cToken上累计，而cToken则可以兑换出其代表的标的资产和利息。

去中心化的非托管货币市场Aave

2017年11月推出的借贷平台ETHLend，在2018年9月更名为Aave（芬兰语，意思是“幽灵”）。2020年1月在以太坊主网上启动，总部位于伦敦，由斯坦尼·库莱霍夫（Stani Kulechov）创立，Aave的旗舰产品之一是“闪电贷”（Flash Loan），它被称为DeFi领域的第一个无抵押贷款选项（见图5.3）。Aave协议采用DAO治理模型，由Aave持有者通过投票和安全模块的方式来安全地管理和开发平台。Aave通证持有人负责对平台的变更提出建议并进行投票，从而共同管理Aave货币市场中的风险和回报方式。 闪电贷是传统金融中没有的，是去中心化金融的一种突破性创新。闪电贷无须任何抵押物，即可轻松获得大量借款，进入门槛大幅降低，只要在一个交易块内将资金返还给资金池，并支付0.09%的费用，借款人就可以以超额抵押或低额抵押（单笔闪电贷）的方式，通过Aave从资金池中借出数字加密币aToken。借款人可以自行选择在固定利率和浮动利率之间切换，以获得最佳的贷款利率。该协议还包括价格预言机，用来提供贷款（恒定或变动）利率信息，以及资产自动清算程序和集成应用程序。Aave是Compound的主要竞争对手，Aave的英国实体商业于2020年7月7日获得由英国金融行为监管局（FCA）批准的电子货币机构牌照（EMI），其发展速度惊人，只用了一年多时间，总锁仓价值就增加到50亿美元以上。

cToken是什么？

cToken代表了你在协议中的余额，并会随时间推移而产生利息。在Compound中，赚取的利息不会立即分配，而是会在cToken上累积。让我们来举例说明。假设你在2019年1月1日给流动性池子供应了1,000个DAI。同时，2019整年的APY一直保持为10.00%。2019年1月1日，在你存入1,000个DAI后，你获得了1,000个cDAI。在这种情况下，DAI和cDAI间的汇率为1:1。2020年1月1日，1年之后，你的1,000个cDAI将升值10%。DAI和cDAI间的新汇率为1:1.1。你的1000个cDAI现在可以兑换成1,100个DAI。为了计算应计利息，cToken可以兑换为其代表的、随着时间的推移不断增加的标的资产。cToken同时也是ERC-20代币，意味着如果有人想接替你成为流动性提供者，那么你可以轻松地转移你提供的资产的“所有权”。开始在Compound上借款 在借款前，你必须向系统提供资产作为你贷款的抵押品。每种资产都有不同的抵押率。你提供的资产越多，你的借债能力就越强。借来的资产直接会发送到你的以太坊钱包，从那以后，你就可以按你的想法随意使用它们！请注意，借款会收取0.025%的少量手续费以避免滥用和误用Compound协议。抵押资产的价格变动 若你正考虑投入抵押品来获得贷款，你可能会问——如果抵押品的价值发生变化会怎么样？让我们来看看： 抵押品升值 如果你抵押的资产升值，你的抵押率就会上升，这一切正常——什么都不会发生，如果你愿意的话，你还可以提取更多的贷款。 抵押品贬值 而另一方面，如果抵押品贬值，使得你的抵押率现低于所要求 的抵押率，你的抵押品将会被部分变卖并收取5%的清算手续费 。变卖抵押品以达到最低抵押率的流程被称为清算。清算 当抵押品提供的价值低于借款时，清算就会发生。这是为了确保资 金提取和借出总是有超额的兑现能力，同时保护借款人免受违约风 险。目前的清算手续费为5%

交易所

去中心化交易所（DEX）。DEX通过使用智能合约和链上交易来减少或消灭对中介的需要。受欢迎的去中心化交易所包括Kyber Network、Uniswap、Dex Blue和dYdX等项目DEX有两种类型——基于订单簿的DEX和基于流动性池的DEX。像dYdX和dex.blue那样的订单薄DEX的运作方式与CEX类似，用户可以按限价或市价提交买卖订单。两种类型的交易所之间的主要区别在于，对于CEX，交易资产需要保管在交易所钱包上，而对于DEX，交易资产可以保管在用户自己的钱包上。基于订单薄的DEX面临的最大问题之一是流动性。用户在订单薄中的订单可能需要等待很长时间才能成交。为了解决这个问题，引入了基于流动性池的DEX。流动性池本质上是智能合约中的代币准备金，而且用户可以立即买卖流动性池中的可用代币。代币的价格是通过算法确定的，会因大额交易而上涨。DEX流动性池可以跨多个DEX平台共享，这将推高任何单个平台的可用流动性。基于流动性池的DEX的例子有KyberNetwork、Bancor和Uniswap。我们将在本书研究Uniswap这个样例。

Uniswap交易所是一个建立在以太坊上的去中心化代币交易所协议，允许用户直接交换代币而无需使用中心化交易所。当使用中心化交易所时，你将需要将代币存入交易所，在订单薄上提交订单，然后提取换取的代币。而在Uniswap上，你可以直接从你的钱包轻松地交换你的代币，而无需执行上述三个步骤。你只需要将你的代币从你的钱包发送到Uniswap的智能合约地址，然后你将会在你的钱包中收到你想要的代币作为交换。这里没有订单簿，而且代币的汇率由算法决定。所有的这些都是通过流动性池和自动做市商机制实现的。

流动性池 流动性池是位于Uniswap智能合约上的代币准备金，可供用户与之交换代币。例如，通过一个其中包含了 100 ETH 和 20,000 DAI 的ETH-DAI 交易对流动性池中，想要购买 ETH 的用户可以往该Uniswap 智能合约中发送 202.02 DAI 来交换 1 ETH。一旦交换完成，该流动性池子就剩下 99 ETH和 20,202.02 DAI。流动性池的准备金由流动性提供者提供，流动性提供者会获得Uniswap的0.3%交易费中相应比例作为激励。在Uniswap上的每次代币兑换都会收取此费用。 Uniswap对流动性提供者没有限制，任何人都可以成为流动性提供者——唯一的要求是流动性提供者必须提供ETH和与之进行兑换的另一种交易代币 (按照当前 Uniswap 的兑换率)。截至2020年2月，已有125,000多个ETH被锁定在Uniswap中。流动性池中持有的准备金数量在决定自动做市商机制如何设定价格方面起着巨大的作用。

自动做市商机制 流动性池中资产的价格是通过自动做市商（Automated Market Maker，AMM）算法以算法的方式确定的。AMM的工作原理是依据资金池两侧的流动性保持一个恒定乘积。我们继续以ETH-DAI流动性池为例，其中有100个ETH和20,000个DAI。为了计算恒定乘积，Uniswap会将这两个量相乘。ETH 流动性(x) DAI 流动性(y) = 恒定乘积(k)100 20,000 = 2,000,000使用AMM，在任何给定时间，恒定乘积（k）必须始终维持在2,000,000。如果有人想用DAI购买ETH，ETH将会从流动性池子中移除，而DAI将会添加到流动性池子中 ETH的价格将会被渐进确定。订单额越大，溢价越高。溢价是指与200 DAI/ETH的原始价格相比，购买1个ETH时额外所需的DAI数量。第79页的表格进一步阐述了当购买ETH的订单下达时渐进的定价和流动性的变化。从表中可以看出，用户想要购买的ETH量越大，溢价越高。这确保了流动性池子永远不会失去流动性。

如何在Uniswap新增一种代币？ 不同于中心化交易所，Uniswap作为去中心化交易所并没有团队或审核人来评估和决定上架哪些代币。相反，任何ERC-20代币可由任何人上架Uniswap，而且只要给定的交易对存在流动性就可以进行交易。用户需要做的只是与平台交互以注册新代币，然后该新代币的交易市场会被创建。

dYdX是一个支持借贷和保证金/杠杆交易的去中心化交易所协议。它目前支持3种资产——ETH，USDC与DAI。通过使用链下订单簿和 链上结算，dYdX协议旨在创建不受任何中心化机构控制的高效、公平与无须信任的金融市场。

放贷 如果你是一个想通过加密资产产生一些被动收入的加密货币持有者，你可以考虑把它借给dYdX来获取一些收益。它的风险相对较低，并且通过把加密货币存入dXdY，每秒都会产生利息，而无需任何额外的维护或管理。作为dYdX上的一个放款人，你只需关注赚取的利息率（APR）——这代表你将会从提供的资产中赚多少。谁来支付我的存款利息？ 你赚取的利息将由其他借入同一种资产的用户支付。dYdX只允许超额抵押贷款。这意味着借款人必须始终有足够的抵押品来偿还其贷款。如果借款人的抵押品低于115%的抵押率阈值（即对于100美元的DAI贷款，低于115美元的ETH抵押），那么借款人的抵押品将自动出售，直至完全覆盖其头寸。移根据供求关系变化，这样能确保用户始终能赚取市场利率。此外，初始资金和赚取的利息可随时存取。 借款 只要维持1.25倍的初始抵押率/1.15倍的最低抵押率，你可以使用dYdx借入任何支持的资产（ETH，DAI及USDC）。借入资金会直接存入你的钱包，并可以自由地转移、交换或交易。作为dYdX的借款人，你需要关注的两个数字是：(i) 利率 (APR) – 偿还贷款所需支付的金额(ii) 账户抵押率 – 这是抵押资产/贷款额的比率。你可以借款，直至该比率达到125%，而且该比率一旦低于115%，你就会被清算在dYdX中，你可以建立高达5倍杠杆的空头或多头头寸。当在dYdX上进行保证金交易时，资金会自动地从平台放款人那里借入。假设这样一个场景，你的dYdX账户最开始有300个DAI和0个ETH。如果你打算做空ETH（假设ETH现价为150美元），你将：

1. 借入1个ETH（150美元）
2. 以150个DAI出售ETH，dYdX的余额现为450 DAI与 -1 ETH
3. 假设ETH的价格跌到100美元，你现在能够以100美元重新购入1 ETH来偿还债务
4. 你的最终余额为350 DAI——你的利润为50 DAI（50美元） 使用dYdX，你不需要实际上拥有ETH来建立空头头寸。你可以完全 在同一个地方借入ETH并建立一个空头头寸。

杠杆是什么？ 对于一个持有10个ETH（150美元/ETH）或者1500美元的交易员，考虑两种不同的杠杆头寸情景（使用近似数字）。在第一种情景下，交易员用1个ETH（150美元）建立了一个5倍多头寸。 a. 头寸大小为5 ETH（750美元）；b. 10% 的投资组合处于风险之中 (使用了1/10 ETH)；c. 价格下跌约10%（ETH下跌15美元）时将清算交易员的头寸，意味着给价格上涨预留很小的缓冲余地。另一方面，如果交易员用1个ETH（150美元）建立了一个2倍多头头寸： a. 头寸大小为2 ETH（300美元）； b. 10% 的投资组合处于风险之中(使用了1/10 ETH)； c. 价格下跌约45%（ETH下跌65美元）时将清算交易员的头寸。 从本质上讲，杠杆实际上只是一个反应交易员想要承当多大风险（就价格波动的风险敞口而言）的因子，而这又决定了交易员离被清 算有多远。高风险，高回报！

清算是什么？ 在dYdX上，每当头寸低于115%的保证金阈值时，任何现有借款都被视为有风险的，为了保障放贷人，有风险的头寸将会被清算。为借款背书的抵押品将会被变卖，直到负差额为0，并收取5%的清算费用

计算利润的步骤：

1. 确定初始杠杆和存款额以确定头寸大小（杠杆*存款）
2. 贷款额 =（头寸大小 - 存款）*开仓价
3. 偿还贷款 = 贷款额/平仓价
4. 余额 = 头寸 - 偿还贷款
5. 利润 = 余额 - 初始存款

去中心化衍生品

衍生品是一种合约，其价值来自于其他对标资产，例如股票、商品、货币、指数、债券或利率。期货、期权和掉期是几种常见的衍生品。每种衍生品的用途不同，投资者的交易目的也不一样。投资者交易衍生品的原因包括：对抗对标资产的波动性进行套期保值、推测标的资产的定向移动或增加资产持有量。衍生品本质上极具风险，交易时必须具备丰富的金融知识和策略。DeFi衍生品Dapps的锁定资产总价值为1.143亿美元，占DeFi生态系统的12％尽管与其他DeFi市场（如贷款市场7.456亿美元）相比，这一数字相对较低，但值得注意的是，去中心化衍生品市场仅仅才出现一年，并且增长显著。Synthetix和bZx是目前两个主流的DeFi衍生品项目。

什么是合成资产(Synths)? 合成资产是与另一资产具有相同价值或作用的资产或资产的混合物。合成资产跟踪对标资产的价值变化，并允许在无需持有实际资产的情况下对资产敞口。当前有两种不同类型的合成资产——合成资产和反向合成资产。合成资产与对标资产呈正相关，而反向合成资产与对标资产呈负相关。

合成黄金（sXAU）是合成资产的一种，它跟踪黄金的价格表现。Synthetix利用Chainlink服务跟踪现实世界资产的价格，Chainlink的智能合约预言机从多个受信任的第三方来源获取价格信息以防数据被篡改。反向合成资产的一个例子是反向比特币（iBTC），它跟踪比特币的反向价格表现。每个反向合成资产都有3个关键数据——入场价、下限和上限。

让我们以反向合成资产iBTC为例。假设在创建时，比特币（BTC）的价格为10,600美元——即入场价。如果比特币下跌400美元至10,200美元，那么iBTC反向合成资产价值将增加400美元，价格为11,000美元。反之亦然。如果比特币上涨至11,000美元，那么iBTC反向合成资产的价值将变为10,200美元。反向合成资产的交易范围为入场价上下限的50％。这将限制用户在反向合成资产上获得的最大盈亏。一旦达到任何一个限制，通证的汇率将被冻结并清算头寸。一但发生冻结和清算，这些反向合成资产只能以固定值在Synthetix.Exchange交易所进行兑换。然后它们会重新设置上下限

为什么选择合成资产？ 如上所述，合成资产使交易者可以对该资产进行价格敞口，而无需实际持有基础资产。与传统的黄金经纪人相比，合成黄金（sXAU）可使交易者以更低的门槛（无需注册、无需旅行、无需中间人等）进入市场。合成资产还有另一个用途——可以相互间自由交易，这意味着可以在Synthetix.Exchange上轻松地将合成黄金转换为合成日元、合成白银或合成比特币。这也意味着任何拥有以太坊钱包的人现在都可以购买任何现实世界的资产！合成资产是如何生成的？ 创建合成资产的背后逻辑与在Maker上发行DAI的逻辑相似。用户必须先将ETH作为Maker的智能合约的抵押品，然后才能基于发布的抵押品生成DAI。对于合成资产，您首先需要抵押支持整个系统的抵押品Synthetix网络通证（SNX）。与ETH相比，SNX的流动性较小，其价格通常波动更大。为了解决这个问题，与Maker所需的最低150％初始抵押品相比，Synthetic所需的最低初始抵押品至少为750％。

这意味着要发行价值100美金的合成美金（sUSD），您将需要至少价值750美金的SNX作为抵押。注意：截至2019年11月27日，sUSD是用户可以发行（铸造）的唯一合成资产12。合成资产的发行是一个相当复杂的系统。这需要抵押者承担债务，并且债务水平会根据全球债务池中合成资产的总价值发生动态变化，从而导致抵押者所欠的债务随着价值的变化而波动。例如，如果系统中100％的合成资产是合成以太坊（sETH），并且价格翻了一番，那么所有人的债务也将加倍，包括抵押者自己的债务。一旦发行，这些合成资产通证就可以在Synthetix交易所或Uniswap这样的去中心化交易所交易

合成资产目前支持哪些资产？ (i) 数字货币：以太坊（ETH）、比特币（BTC）、币安币（BNB ）、Tezos（XTZ）、Maker（MKR）、波场币（TRX）、莱特 币（LTC）和Chainlink（LINK） (ii) 商品：黄金（XAU）和白银（XAG） (iii)法定货币：美元、澳元、瑞士法郎、日元、欧元和英镑 (iv) 指数：CEX指数和DEFI指数

指数合成资产 指数合成资产是Synthetix上最有趣的合成资产之一。在撰写本文时，有两种不同的指数合成资产，即sCEX和sDEFI。指数合成资产使交易者无需购买所有通证即可拥有一篮子通证。指数将反映对标通证的整体表现。指数合成资产允许将风险暴露于该行业的特定领域并且分散化，而无需实际持有和管理各种通证。 sCEX sCEX是一种指数合成资产，旨在使交易者可以接触一篮子中心化交易所（CEX）通证，大致与其加权市值接近。当前的sCEX指数包括币安币（BNB）、Bitfinex的LEO通证（LEO）、Huobi积分（HT）、OKEx积分（OKB）和KuCoin通证（KCS）。还有一个称为iCEX的反向合成资产，它与sCEX指数合成资产相反，与其他反向合成资产运行原理一致。 sDEFI 随着DeFi关注度的日益增加，sDEFI指数合成资产应运而生，为交易者提供生态系统中一篮子DeFi应用通证的指数敞口。当前的sDEFI指数由以下通证组成：Chainlink（LINK）、Maker（MKR）、0x（ZRX）、Synthetix网络通证（SNX）、REN（REN）、路印（LRC）、Kyber网络（KNC），Bancor网络通证（BNT）和Melon（MLN）

Synthetix交易所 Synthetix交易所是一个去中心化交易平台，专门用于SNX和合成资产的交易，同时无需大多数去中心化交易所使用的订单簿技术。也就是说，Synthetix交易所不是依靠用户来提供流动性的点对点系统（如Uniswap和dYdX），而是允许用户直接与保持恒定且具有充足流动性的合约进行交易，因此理论上减少了价格跳动和缺乏流动性的风险

去中心化资金管理

资金管理是通过资产监督和现金流管理实现投资回报的过程。我们看到创新的DeFi团队已经开始为用户建立去中心化的管理方式，以更好地完成资金管理工作。在DeFi中，资金管理不需要投资经理，您可以选择最适合您财务需求的资产管理策略。去中心化的资金管理也减少了服务费的支出。Dapp具备自动交易算法，而无需您自己操作。为了了解资金管理如何在去中心化账本中工作，我们将向您介绍通证集合。

通证集合（TokenSets）是一个交易平台，用户通过它购买具有策略功能的通证（集合）。这些通证具有自动资产管理策略，可让您轻松管理您的数字货币投资组合，而无需手动交易。使用自动交易策略，您无需全天候监控市场，从而减少了错失机会和情感因素带来的交易风险。每个集合都是由一篮子ERC20标准的数字货币通证组成，它会根据您选择的策略自动控制持仓量。换句话说，集合（SET）本质上以通证的形式实现了数字货币交易策略。

目前有哪些通证集合？ 目前有两种通证集合：（i）机器人集合和（ii）社交交易集合。机器人集合（Robo Sets） 机器人集合是一种算法交易策略，可根据智能合约中预定义的规则买卖通证。当前主要有4种算法策略： (i) 买入并持有：该策略调整投资组合目标以防止任何一个通证出现过度暴露风险，而将风险扩散到其他代币上。 (ii) 趋势交易：该策略关注技术分析指标，根据已实施的策略将目标资产转换为稳定币。 (iii)范围限定：该策略在限定范围内自动进行买卖，仅适用于熊市或中性市场。 (iv) 反向交易：该策略适用于使用“做空”基准的那些人。交易者认为基准需要修正时可以购买。

社交交易集合(Social Trading Sets) 社交交易集合允许用户跟随通证集合上一些知名交易者的顶级交易策略。通过购买此社交交易集合，您可以自动复制这些特色交易者执行的交易。社交交易集合也是基于算法的，但不是由通证集合团队（如机器人集合中的那些）开发，而是由知名交易者编写

集合（Sets）有什么帮助？ 集合本质上是一种交易策略的通证化。如果您想尝试任何一种选定的交易策略或跟随专业交易者的足迹，集合可能是最简单的方法。话虽如此，请务必做好尽职调查。集合在历史上一直表现良好并不意味着它会继续保持这种状态。数字货币市场震荡剧烈，“过去的表现并不代表未来的结果”这句俗语在这里尤其正确。因此，请深入研究并对比可用的策略，找出最适合您的策略，然后就可以开始使用通证集合了。 我们以表现最好的机器人集合为例——ETH/BTC RSI比率交易集合。在这种情况下，机器人集合遵循使用相对强度指数（RSI）技术指标的趋势交易策略。该交易策略的价值增长了102.33％，其中持有BTC的收益为41.29％，持有ETH的收益为94.17％。

聚合收益理财Harvest Finance

DeFi收益聚合器要做的就是通过动态分配各种DeFi协议的流动性来优化收益。它可自动将DeFi生态系统中提供的流动性分配到不同的资金池中，因此可将其视为一种自动化的收益耕种协议，该协议通过探索市场获得最高的回报机会，并为这些机会对接资金。Harvest Finance是构建在ETH上的收益聚合器，本质上是通过其策略将用户资金投入协议层（如Compound、Maker、Aave等），获取最大化收益。Harvest Finance由匿名团队开发，通过连接项目协议跨平台进行自动化投资和套利，即以一定的策略将各种DeFi协议的流动性动态分配给不同的协议资产池以优化收益，获取最高收益（曾达到291%~ 599%），同时也降低了高收益项目的搜寻成本。该协议上线一个月，锁仓量就从1.51亿美元上升到10.8亿美元，上涨了7.15倍。 参与者通过提供数字资产获得平台代币FARM，持有代币可以定期分红。代币的价值依靠平台管理的资产规模支撑，资产规模越大则平台通过流动性挖矿产生的现金流越多，代币的价值越高。代币持有者从平台收入中获得一部分利润分成。这类平台必须保持较高的盈利能力才能争取到客户投入数字资产。因为其代码是开源的，所以其策略很容易被对手模仿甚至超越，竞争非常激烈。一旦盈利能力下降，用户离开，就会形成恶性循环。 Harvest Finance将稳定币兑换成Fasset的时候，也带入了相关基础资产的兑换率。有一些事件会对这种兑换率产生负面影响。例如，DeFi协议Uniswap、Curve Finance和Harvest Finance之间的套利交易有个漏洞。2020年10月，一位攻击者用“闪电贷”操纵平台上的稳定币。攻击者反复利用USDC和USDT的浮亏、浮盈操纵Curve.fi资产池的流动性，从Uniswap获得了价值5 000万美元的USDC闪电贷款，然后开始在USDC和USDT之间交换，导致这两种代币的价格剧烈波动。fUSDC和fUSDT的价格分别下降13.8%和13.7%，损失约3 380万美元。整个端对端的攻击过程持续了7分钟，盗走了2 400万美元资金，尽管事后追回了部分资金，但Harvest Finance用户的损失仍超过2 000万美元。Harvest Finance平台代币一小时内暴跌70%以上，锁仓价值在24小时内下跌了46.42%，有投资者声称损失了15%。这个风险事件是由一个平台的技术漏洞引发，然后在多个平台之间发生，持续时间很短，攻击漏洞的行为在所有参与交易的平台上都没有被截获或阻止。幸运的是，这些平台加在一起的规模都不算太大，因此影响的范围有限。

去中心化彩票

PoolTogether 什么是PoolTogether? PoolTogether是一种去中心化无损彩票或去中心化存币奖励应用程序，在抽奖结束后，用户可以取回初始存款金额。与使用彩票的购买资金作为奖金的方式不同，PoolTogether将购买资金存入Compound平台获得的利息来作为奖金。对于每一轮PoolTogether，所有用户的存款资金都将发送到Compound平台以赚取利息，在每个开奖周期结束时，随机选择一名幸运玩家赢取全部利息。参加PoolTogether非常简单——只需使用DAI或USDC“购买”PoolTogether彩票即可。每张彩票代表1份抽奖机会，中奖机会与所购买彩票的数量成正比。PoolTogether当前支持两种彩票——每周DAI池（2019年12月推出）和每日USDC池（2020年2月推出）。目前在PoolTogether中用于获得利息的一部分资金是额外赞助的。目前，Dai池中大约共有250,000美元额外赞助，在USDC池中大约共有200,000美元额外赞助。赞助商提供这些以增加每周在Compound平台上获得的利息，从而增加奖金池金额。赞助商购买的彩票将不进入PoolTogether的抽奖流程。

这并不是什么新概念，它与“有奖储蓄帐户”（PLSA）概念类似，通过奖励幸运用户的方式来鼓励人们将更多的钱存入银行储蓄帐户。PLSA是一个流行的概念，世界上许多国家的银行和信用合作社都提供此类产品。著名的密歇根信用社联盟（Michigan Credit Union League13）的“Save to Win”就属于PLSA计划。

为什么需要去中心化彩票呢？ 以PoolTogether为例，去中心化彩票的吸引力在于资金不通过中间人或经纪人，而是由经过审计的智能合约进行处理。资金也没有锁定期，这意味着它们可以随时被提取出来。传统意义上，博彩业的管辖权和保护法已将现实世界的无损彩票（例如PLSA产品）限制在仅对某些地理区域的用户开放。这也是去中心化应用的优势所在——只要有钱，任何地方的任何人都可以参与 。 如何盈利？ 免费提供奖金吗？当然不是！有一个小的关键点——将资金投入PoolTogether的机会成本。如果您将资金投入到Compound平台中提供流动性，您将能够从中赚取利息，但是如果您将其投入PoolTogether，您将失去Compound平台的利息，而获得赢得彩票的机会。实际上，您购买彩票的“费用”是您将资金借给Compound平台所赚取的全部利息。

去中心化支付

尽管去中心化支付可以通过ETH或DAI的转账来完成，但仍可以做得更好——实现更便宜、更快速的交易、定时转账、按条件转账以及标准化的发票格式等等。涉及去中心化支付方向的知名项目包括Lightning Network、Request Network、xDai和Sablier。

Sablier

什么是Sablier? Sablier是一种支付流应用程序，它允许在多方之间实时或以很小的时间间隔（以秒计算）进行资金支取。想一下按小时计薪的咨询工作，日常合同工的工资或月薪在进行工作时实时支付。

流式付款是什么意思？

不必等固定的时间段（如每月或每两周一次）付款，取而代之，在双方定义和约定的时间段内进行实时付款。通过Sablier，收款人可以实时接收其工资，并在需要时随时提取。为什么这很重要？ 我们认为Sablier有潜力帮助那些靠基本工资度日的人。这些人是最容易受到拖欠工资影响的人，即使拖欠几天也可能让他们没办法去购买日常所需的食物。发生这种情况时，他们通常依靠发薪日贷款——一种短期无抵押贷款，利率很高（年利率最高为500％15）。高昂的利率和收入的不足导致发薪日贷款提供方特别容易受到螺旋上升的部债务困扰。在美国，许多人因无法偿还贷款而被捕16。

信任

对于远程办公的新员工，需要信任新雇主会为他们所做的工作支付工资，这时流式付款就特别实用。通过Sablier签订合同时，双方都可以确认薪资将进行实时支付与核实。

及时

传统上，薪水是按月或每两周支付一次，但在某些情况下，可能随时有资金需求——流式付款可以帮助实现这一目标。领薪水的员工不必等到发薪日才能获得报酬——他可以支取到目前为止已经赚取的所有酬劳，以此应对紧急情况。此外，这也可以避免拖欠工资的情况。尽管员工完全信任自己的雇主，流式支付保证了周期结束时资金会被完全支付！

去中心化保险

Nexus Mutual是基于以太坊的去中心化保险协议，目前可以为以太坊区块链上的任何智能合约提供安全保障。以下是Nexus Mutual覆盖的DeFi智能合约列表：

Nexus Mutual 支持的 DeFi智能合约 (2020年2月) No. DeFi 智能合约 No. DeFi 智能合约 1 MakerDAO 10 Set Protocol 2 Moloch DAO 11 Fulcrum 3 Nuo 12 Aave 4 Gnosis 13 Compound 5 0x 14 Edgeware 6 Tornado Cash 15 IDEX 7 Uniswap 16 Instadapp 8 Argent 17 DDEX 9 dYdX 18 Pool Together

Nexus Mutual保障哪些突发事件？ 目前，Nexus Mutual保障因智能合约代码漏洞而导致的交易失败，防止因这些漏洞被黑客攻击而导致的财务损失。注意，智能合约保护仅可防止智能合约被“意外使用”，不包括诸如私钥丢失或中心化交易所受到攻击的安全事件。

承保机制如何运作？ 您首先需要选择承保期限和承保金额。承保金额是您要购买的保障金额，如果智能合约出现漏洞，平台将赔付对应金额。智能合约安全事件发生后，将启动“索赔评估”流程，该流程将由“索赔评估者”参与。批准后，平台将向您支付保险金额。承保机制如何定价？ Nexus Mutual 涵盖了所有智能合约，定价标准取决于以下几方面因 素：

1. 智能合约的特性。比如包括智能合约中存储的资金量、已处 理的交易等。
2. 承保金额
3. 承保期限
4. 风险评估师针对智能合约的资金抵押 没有足够资金抵押或未经过充分测试的智能合约将无法正常定价， 这意味着该智能合约无法被列入承保范围。

DEFI仪表盘

• https://www.defisnap.io
• https://mydefi.org/apps
• https://unspent.io/
• https://zerion.io/
• https://frontierwallet.com/

DeFi资源推荐 - CoinGecko

信息

DeFi Prime - https://defiprime.com/ DeFi Pulse - https://defipulse.com/ DeFi Tutorials - https://defitutorials.com/ LoanScan - http://loanscan.io/

新闻稿

Bankless - https://bankless.substack.com/ DeFi Tutorials - https://defitutorials.substack.com/ DeFi Weekly - https://defiweekly.substack.com/ Dose of DeFi - https://doseofdefi.substack.com/ Ethhub - https://ethhub.substack.com/ My Two Gwei - https://mytwogwei.substack.com/ The Defiant - https://thedefiant.substack.com/ Week in Ethereum News - https://www.weekinethereumnews.com/

播客

BlockCrunch - https://castbox.fm/channel/Blockcrunch%3A-CryptoDeep-Dives-id1182347 Chain Reaction - https://fiftyonepercent.podbean.com/ Into the Ether - Ethhub - https://podcast.ethhub.io/ PoV Crypto - https://povcryptopod.libsyn.com/ Wyre Podcast - https://blog.sendwyre.com/wyretalks/home

Bankless升级版指南

https://bankless.substack.com/p/bankless-level-up-guide

Dashboard界面

DeFi Prime Portfolio - http://portfolio.defiprime.com Frontier - https://frontierwallet.com/ InstaDApp - https://instadapp.io/ MyDeFi - https://mydefi.org/apps Zerion - https://zerion.io/

去中心化交易所

Bancor - https://www.bancor.network/ Curve Finance - https://www.curve.fi/ Dex Blue https://dex.blue/ Kyber - https://kyberswap.com/swap

交易所聚合器

1inch - https://1inch.exchange/ Dex.ag - https://dex.ag/ Paraswap - https://paraswap.io/

借贷平台

Dharma - https://www.dharma.io/

预测市场

Augur - https://www.augur.net/

税务

TokenTax - https://tokentax.co/ GnosisSafe - https://safe.gnosis.io/ Monolith - https://monolith.xyz/ Iearn - https://iearn.finance/ RAY https://staked.us/v/robo-advisor-yield/

DeFi风险

目前，很多DeFi应用已经成功探索出一些基础运行模式，我们对其中部分普及度较高的模式进行了简要分析，发现其金融风险种类比传统金融更多，在智能合约代码安全、治理风险、流动性、操作、信用、监管等方面都存在风险点。

技术风险 对于新技术来说，系统设计风险难以避免。金融网络化、移动化、数字化增加了业务复杂性、兼容性，潜在的安全漏洞引发了日趋严重的网络攻击、非法侵入活动。大量DeFi智能合约运作时间不长，如Balancer，一个简单的漏洞就可让违法分子获得超过50%的收益。2016年DAO受到黑客攻击，损失了价值7 200万美元的以太坊币。Yam协议经过10天开发就仓促上线，很快吸引了大量流动性，锁定了5亿美元，仅仅一天的时间就被黑客发现了一个严重漏洞，增发了8倍代币，导致其价格暴跌。还有人利用产品设计的差异，使用多种DeFi产品套取大量财富。利用高科技手段攻击DeFi金融系统要比攻击传统金融系统更容易，有些技术人员掌握超级权限，可能会擅自改变系统参数设置或智能合约。智能合约中的激励机制在市场极端变化的情况下可能失效，造成恶性循环，这些是DeFi金融风险的重要特点。

流动性风险

市场流动性不均造成波动，容易引发流动性问题。资金在一些DeFi项目之间快速流动，增大了流动性风险。如YFI代币通过流动性挖矿来分配，吸引并锁定了价值超过6亿美元的资金流入。每个YFI代币的价格在首次上线时约为6美元，不到2个月后价格就超过了3万美元。SushiSwap引入“吸血鬼攻击”的新概念，能够吸引多达10亿美元的流动性。而Uniswap在4个流动性池启动挖矿项目，又从SushiSwap抢走了大量资金，吸引了逾20亿美元的流动性。Uniswap月营业额在半年时间里从1.69亿美元上升到150亿美元，增长了近100倍；锁定的DeFi总价值从8亿美元上升到100亿美元，增长超过10倍。区块链加密币市场波动已经是一种“正常现象”, DeFi也不例外。一些底层网络代币的价格动态会呈现自反性，用于抵押的加密数字资产容易受到市场波动的影响，债务头寸在市场波动中经常出现抵押不足，需要补仓或被清算，导致用户遭受巨额损失。如果区块链加密币的中心化交易所被政府取缔或关闭，也会引发流动性和需求减少，导致市场陷入抵押资产减值和流动性枯竭的恶性循环。

操作风险

尽管DeFi在推动让所有人可以自由平等地参与提供和获得金融服务，但是参与的门槛并不低。DeFi主要依赖代码和智能合约进行自动操作，需要使用者了解各种智能合约的设计原理和交易方法。各种新型合约不断出现，而DeFi的开放性决定了它并不对合约开发进行审查和安全审计，因此就会出现很多操作不当造成的经济损失。2019年，Synthetix的一个喂价渠道上传了错误的韩元价格，报价比真实汇率高出1 000倍，一个交易机器人因此获得超过10亿美元的利润。去中心化的金融体系要求用户承担更多责任，比如，作为资产的真正拥有者，他们必须确保以安全的方式存储资产，而大多数用户没有加密钱包的使用经验。除此之外，还需要用户具有一定的资产管理能力和经验。对于一般用户来说，理解和掌握所有这些操作的难度并不比传统金融的高风险金融衍生品低。

市场风险

DeFi多以以太坊、比特币等区块链加密币为基础，这些数字资产的价格变化远比传统金融资产更剧烈。DeFi的项目可能会面临黑天鹅事件，如加密资产的价格在短时间内快速下跌，导致来不及清算就发生市场崩溃。例如，2020年3月12日，由于人们对全球新冠肺炎病毒肆虐的担忧，以太坊的价格在不到24小时内下跌超过30%。受此事件影响最大的协议之一是Maker，由用户抵押的以太坊贬值引发的清算潮造成了约400万美元的缺口。

监管风险

上述风险分析已经充分说明DeFi属于高风险领域，这不仅凸显了在传统金融上表现较不明显的技术风险，而且在流动性风险、市场风险、操作风险等方面种类繁多，DeFi的处理速度比传统金融更快，各种违法者利用掌握的技术优势很容易给普通用户造成重大损失。暴涨暴跌、剽窃代码、圈钱跑路等情况屡次发生，DeFi总锁仓资产价值经常出现突然暴跌。而且，由于无法在DeFi协议中强制执行KYC或AML规则，暗网交易、洗钱、资助恐怖分子、非法转移资产等活动更为猖獗。DeFi对金融监管提出了新的更高要求。 传统金融存在的其他一些风险因素，同样也体现在DeFi之中。DeFi并没有因为区块链的去信任设计而能够完全避免信用风险，一些外部信息在DeFi中无法分辨真伪。如价格预言机需要外部信息输入，而这类信息很容易被操纵；DeFi中债权方因还款地址无法履行还款义务而产生损失的可能性，只能依靠超额资产抵押来应对。运营风险也是存在的，比如Pasta、Spaghetti、Kimchi、HotDog等项目，在吸引了大量关注的一两天后就失败了。这些失败无疑也增加了项目方和用户的法律和信誉风险。